品牌人读财报 | 营收同比增长4.73%，净利润增长5.13%，晨光文具的“存量时代”攻守道
时间：2026-08-31 发布人：思其晟 点击数：19
2026年上半年，晨光文具实现营收113.20亿元，同比增长4.73%；归母净利润5.86亿元，同比增长5.13%。在2025年营收-2.19%的短暂调整后，公司重回增长轨道。这份“稳中有进”的成绩单，折射出文具行业从“增量扩张”向“存量精耕”转型的背景下，头部企业如何通过业务结构优化与渠道效率提升来应对挑战。以下基于公司2024-2026年中期财务数据，从品牌分析视角，对其经营逻辑、业务结构与增长潜力进行解读。2026年上半年，晨光文具实现营收113.20亿元，同比增长4.73%；归母净利润5.86亿元，同比增长5.13%；扣非净利润4.62亿元，同比持平。毛利率19.6%，净利率5.3%。经营活动现金流净额4.60亿元，同比下降29.64%。表1-1：晨光文具核心财务指标对比（2024-2026年上半年）1.增长重回正轨，但增速放缓。2025年因外部环境承压营收微降2.19%后，2026年恢复至4.73%的增长。但相较于2024年10.95%的增速，增长动能有所减弱。2.盈利能力稳定，扣非净利润持平。毛利率稳定在19.6%，净利率提升至5.18%。扣非净利润4.62亿元与上年持平，显示主业盈利能力的稳定性。3.现金流回落，需关注营运效率。经营活动现金流净额从2024年H1的7.33亿元降至2026年H1的4.60亿元，一方面受存货增加及应收账款增长影响，另一方面公司2025年度现金分红9.15亿元（占归母净利润70%）及股份回购也对货币资金形成消耗。晨光文具财务结构稳健，资产负债率虽有所上升但仍维持在健康水平，主要是有息负债低、偿债压力小。但存货周转效率有所下降，营收增长由新业务（科力普集团）驱动，传统核心业务仍面临调整压力。表2-1：财务实力及安全性关键指标（2024-2026年上半年）小结：公司资产负债率从41.3%升至43.9%，仍处于健康水平，主要是有息负债低、偿债压力小。总资产和净资产持续增长，财务底盘扎实。但货币资金从35.69亿元降至20.71亿元，主要因现金分红及回购股份所致；存货从15.33亿元增至17.77亿元，需关注库存管理效率。表2-2：分业务收入结构（2024-2026年上半年）小结：科力普集团+零售大店增长主引擎，科力普集团营收65.30亿元，同比增长6.5%；值得注意的是，科力普已于2026年4月28日递交港股招股书，拟分拆独立上市。若分拆成功，晨光主业的营收规模将大幅调整，但盈利结构有望优化。科力普毛利率仅6.5%，其剥离后公司整体毛利率将显著提升。零售大店营收8.91亿元，同比增长14.4%，其中九木杂物社营收8.76亿元，同比增长15.9%。传统核心业务剔除关联交易后营收40.55亿元，同比增长3.9%，较2025年H1的-7%有所恢复。表2-3：分产品营收及毛利率（2024-2026年上半年）小结：书写工具营收11.83亿元，毛利率47.8%，为毛利率最高品类。晨光在书写文具领域市占率达24.8%，稳居行业第一。毛利率从2025年H1的45.61%提升至47.8%，主要得益于IP联名等高附加值产品占比提升带来的产品结构优化，而非单纯的品牌溢价驱动。学生文具14.71亿元，受益于IP赋能产品。办公文具15.82亿元，连续两年下滑，面临无纸化办公冲击。其他产品（含IP文创）5.30亿元，增速最快。办公直销毛利率仅6.5%，拉低整体盈利水平。表2-4：渠道结构变化（2024-2026年上半年）小结：传统经销渠道保持近7万家终端覆盖，为基本盘。零售大店加速扩张至近900家，九木杂物社为增长主力。晨光科技线上营收5.62亿元，同比增长1.1%，增速放缓。整体线上渗透率仍较低，线上渠道拓展空间较大。但需关注的是，2026年上半年销售费用增长0.92亿元，说明公司正以更大的营销投入换取增长，费用效率有待观察。表2-5：盈利能力与费用情况（2024-2026年上半年）小结：销售费用增长显著，主要来自渠道建设费、业务宣传费和品牌推广费的增加。公司在全渠道布局和品牌营销上持续加大投入，但销售费用率上升至8.62%，侵蚀部分利润空间。管理费用控制较好，研发投入保持稳定但占比偏低（不足1%），与公司强调的“创新驱动”战略尚有差距。小结：晨光文具营收规模113.20亿元，远超齐心集团（48.12亿元）和广博股份（13.38亿元）。营收增速4.73%低于广博股份的14.20%，但高于齐心集团的0.81%。增速差异主要源于业务结构：齐心集团99%营收依赖B端办公集采，增长空间有限；广博股份体量小（13.38亿元），营收增速14.20%虽快，但归母净利润同比下降34.57%，主因是汇兑损失而非经营恶化，增长可持续性仍需观察。晨光在最大体量下实现稳健增长，盈利质量在可比公司中最为扎实。经营质量：2026年上半年经营活动现金流净额4.60亿元，虽同比下降但保持正向。公司资产负债率43.9%，其财务结构稳健性更多来自极低的有息负债和充裕的流动性。（1）传统核心业务的品牌护城河。公司连续十三年蝉联“中国轻工业制笔行业十强企业”第一名，近7万家零售终端构建了难以复制的渠道网络。书写工具毛利率47.8%，体现品牌溢价能力。（2）IP赋能产品升级。公司构建多元化IP合作生态，与腾讯视频合作推出《剑来》《斩神》等国漫IP联名产品，将文具从“功能提供者”向“情绪价值提供者”转型。IP联名产品占学生文具比例持续提升，推动产品结构优化。（3）新业务的战略协同。九木杂物社作为品牌升级的“桥头堡”，晨光系产品和自有品牌占比提升。科力普集团覆盖政企采购需求，助力书写工具和办公文具销售。（4）海外（含港澳台地区）市场拓展。海外营收5.55亿元，同比增长15.9%。公司深化东南亚和非洲市场布局，海外业务模式逐步成型。市场规模：中国文具行业市场规模从2019年的712亿元增至2024年的1322亿元，预计2026年接近1600亿元，五年复合增速约13%。竞争格局：广义文具行业CR5仅为31.2%，其中得力9.7%、晨光8.4%，市场集中度较低。书写工具细分品类CR5已达40.6%，晨光以24.8%市占率居首——这说明晨光在核心品类上集中度更高，护城河更深。行业呈现“晨光得力双雄”格局，集中度缓慢提升。全球文具市场前五大厂商（得力集团、Newell Brands、齐心集团、晨光股份、BIC）占有全球约5%份额。文具行业正从“成长期”向“成熟期”过渡，进入存量博弈、结构分化的新阶段。2025年上半年文教办公用品行业利润总额同比下降超24%，盈利空间受严峻挑战。但IP文创、智能化、环保化等新兴品类保持双位数高增长。泛娱乐文具市场规模从2019年的17亿元增至2024年的50亿元，CAGR达23.6%，预计2029年达162亿元。“谷子经济”2024年达1689亿元，同比增长40.63%。行业结构性机遇与挑战并存。（1）晨光文具：2026年上半年营收113.20亿元（+4.73%），稳居行业龙头。传统业务恢复增长，新业务持续扩张，IP转型深入推进。（2）得力集团：2025年营收约460.1亿元（含非文具业务），全品类供应链+B端集采为核心优势，布局信创领域。非文具业务占比约45%（充电桩、房地产等），多元布局增强抗周期能力。（3）齐心集团：2026年上半年营收48.12亿元（+0.81%），B2B办公物资集采为主业，99%收入来自B端。IP文创打造国潮新业态。（4）广博股份：2026年上半年营收13.38亿元（+14.20%），文创潮玩衍生品及跨境电商为增长点。合作IP覆盖初音未来、三丽鸥、魔道祖师等热门IP。（1）消费者维度：Z世代与10后成为消费主力，消费从“实用主义”转向“情绪价值”。IP联名产品占学生文具比例从2020年的12%升至2025年的37%。情绪消费、IP认同成为核心驱动力。（2）产品维度：智能化文具渗透率从2022年的约6%升至2025年的约15%。环保可降解材料应用率从2020年的5%提升至2025年的28%。个性化、智能化、绿色环保为三大趋势。（3）场景维度：线上渗透率从2020年的35%升至2025年的52%，首次突破半数。抖音、小红书等兴趣电商贡献约37%的线上增量。即时零售、直播电商等新渠道持续拓展。晨光文具2026年上半年在外部环境复杂多变的背景下，交出了一份“稳中有进”的成绩单。营收113.20亿元同比增长4.73%，归母净利润5.86亿元同比增长5.13%，重回增长轨道。但市场关注的焦点已从“能否增长”转向“增长的质量与可持续性”——在行业从“增量扩张”转向“存量精耕”的背景下，晨光文具能否在巩固传统优势的同时，成功完成从“文具制造商”到“文创品牌运营商”的转型？在晨光文具2026年上半年财报中，我们也发现了一些积极变化：1.传统核心业务触底回升。剔除关联交易后传统核心业务营收同比增长3.9%，较2025年H1的-7%显著改善。书写工具营收11.83亿元（+4.1%），毛利率47.8%维持高位。2.IP赋能产品成效显现。公司携手腾讯视频推出《剑来》《斩神》等国漫IP联名产品，从“功能提供者”向“情绪价值提供者”转型。其他产品（含IP文创）营收5.30亿元（+11.2%），为增速最快品类。3.新业务持续贡献增长动能。科力普集团营收65.30亿元（+6.5%），中标中国石油、中国中铁等大型央企项目。九木杂物社营收8.76亿元（+15.9%），近900家门店的规模效应逐步显现。4.海外市场快速拓展。海外营收5.55亿元（+15.9%），增速显著高于国内。非洲和东南亚市场深耕成效显现，海外业务模式逐步成型。5.股东回报力度加大。公司连续多年提升现金分红比例，2025年度现金分红总额达9.15亿元（含税），占归母净利润的70%。同时开展股份回购，持续传递长期发展信心。对此，我们面对企业经营者和投资者，提出部分针对性建议和看法：（1）加速IP战略从“联名”到“自有”的升级。当前IP合作以外部联名为主，建议加大对自主IP的孵化和运营投入，构建可持续的IP矩阵，降低对外部IP的依赖，提升品牌长期价值。（2）优化业务结构，提升整体盈利水平。科力普集团营收占比近58%，但毛利率仅6.5%，拉低整体盈利能力。建议在扩大B端规模的同时，提升高毛利自有产品的销售占比，改善业务结构。（3）平衡线下扩张与单店效率。零售大店近900家，但晨光生活馆仍处于亏损状态。建议优化门店布局，聚焦单店盈利能力的提升，而非单纯追求数量扩张。（4）加强供应链效率与库存管理。存货从15.33亿元增至17.77亿元，存货周转天数上升。建议加强需求预测和库存动态管理，提升运营效率。（1）短期关注两大核心指标：一是传统核心业务的恢复持续性（2026H1同比增长3.9%，能否持续改善）；二是新业务的盈利改善（科力普净利率、零售大店亏损收窄进度）。（2）长期关注“品牌升级”与“科力普分拆”的双重逻辑。晨光的长期价值取决于从“文具制造商”向“文创品牌运营商”的转型成效——IP运营能力、产品结构优化、品牌年轻化——而非单纯的营收规模增长。同时需关注科力普分拆上市的进展：低毛利B端业务剥离后，晨光主业将回归高毛利的文具品牌运营，估值逻辑有望重塑。（3）理性看待转型期的短期波动。公司资产负债率43.9%，财务结构稳健，其稳健性更多来自极低的有息负债和充裕的流动性，而非资产负债率本身处于低位。2025年的营收下滑和2026年的恢复性增长，均是行业转型期的正常波动。建议拉长观察周期，关注品牌经营能力的实质性提升。晨光文具正处于从传统文具制造向“文具+文创”方向转型升级的关键期。上半年传统业务恢复增长、新业务持续扩张，但也暴露了业务结构失衡、IP运营深度不足、零售大店盈利改善缓慢等问题。行业进入存量精耕阶段，市场焦点已从规模转向品牌。更值得关注的是，科力普已于2026年4月递交港股招股书，拟分拆独立上市。分拆后，晨光主业短期营收将大幅收缩，但长期将更聚焦高毛利的文具品牌运营与IP文创转型，估值逻辑有望从“综合供应商”切换至“品牌运营商”。投资者需密切关注分拆进程。在1600亿规模的文具赛道上，晨光能否在存量时代持续巩固品牌护城河、真正建立起差异化的文创产品能力，将决定其能否继续领跑。
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